東京——全球央行中最不為人知的秘密之一是中國官員將美元換成黃金的程度。
易綱省長一行在 中國人民銀行 沒有承認那麼多。 不過，鑑於中國領導人習近平近年來奉行的明確政策軌跡：人民幣國際化成為美元的頭號對手，中國人民銀行不必這樣做。
習近平的立場並沒有發生太大變化，因為其他政府正在意識到對全球儲備貨幣的信任正在減弱，迫切需要一種美元替代品。
特別是在美國國債超過 30 萬億美元、通貨膨脹率達到 40 年高位、美聯儲正在將最大經濟體推入衰退以及一群煽動性的共和黨人威脅要再次利用華盛頓的債務上限玩弄政治的情況下。
毫不奇怪，曾經囤積美元的中央銀行現在 購買黃金 以最快的記錄剪輯。 在 7 月至 9 月的這個季度，各國央行的黃金購買量比去年同期增加了兩倍多——在已經相當龐大的庫存中淨增加了近 400 噸。
這些來自世界黃金協會的數據並無異常。 今年迄今為止的黃金購買熱潮已經遠遠超過自 1967 年以來的任何 12 個月。這讓交易員猜測誰是真正的鯨魚。
投注者計算後可以確認，大約 90 噸的採購量可以追溯到土耳其（31.2 噸）、烏茲別克斯坦（26.1 噸）、印度（17.5 噸）和其他發展中國家。 人們普遍認為，另外 300 噸帶有中國指紋。
如果北京實現人民幣完全可兌換，習近平增加人民幣在貿易和金融中使用的雄心將得到巨大推動。 給予中國人民銀行獨立於 共產黨 多管閒事。
不過，在此期間，正如 1960 年代法國財政部長 Valéry Giscard d’Estaing 所說，華盛頓認為美元的“過度特權”是理所當然的，因此美國官員正在為他做習近平的工作。
人們可以將幾十年前的點點滴滴聯繫起來，但最後四位總統都有責任。 2001 年至 2009 年擔任總統的喬治·W·布什 (George W Bush) 為富人大幅減稅，使華盛頓的預算盈餘大打折扣。 然後，他發起了一場代價高昂且破壞公信力的反恐戰爭。
接下來，巴拉克奧巴馬（2009-2017）未能治療雷曼兄弟危機的根本原因，而是傾向於症狀。 在他的監督下，共和黨人玩弄政府的債務上限。 2011 年，標準普爾全球評級取消了華盛頓的 AAA 信用評級。
唐納德特朗普在 2017 年的到來見證了另一項破壞預算的減稅措施，這讓布什的減稅措施相形見絀。 與此同時，特朗普的中國貿易戰削弱了人們對美國領導層的信任。 他恐嚇美聯儲主席 杰羅姆·鮑威爾 降息之後是世界上最無能的 Covid-19 應對措施之一，導致超過 100 萬人死亡，這是難以想像的。
喬·拜登 (Joe Biden) 於 2021 年上任，見證了政府支出的新一輪爆發。 它增加了本已長期存在的公共債務挑戰，並向在供應鏈動盪中本已火爆的經濟注入資金。 拜登的工作速度不夠快，無法提高生產率以減輕美聯儲抑制通脹的責任。
快進 671 天，美元拋售正在加速。 在某種程度上，這反映出投資者押注美聯儲以 75 個基點為間隔加息的日子已經結束。 然而，央行競相購買黃金的警告信號不容忽視。
貴金屬諮詢公司 Metals Focus 的董事總經理 Nikos Kavalis 表示，由於其不是“另一個國家的債務”的性質，這種黃色金屬目前正在閃耀。 在可預見的未來，“我們認為總體央行仍將是淨買家”。
其中一些理由反映了全球市場現在開始出現的艱難的公共債務計算。 國際金融研究所的經濟學家 Emre Tiftik 指出，全球 債務佔國內生產總值的比率 – 接近 343% – 現在比 2021 年第一季度的峰值低 20 個百分點，“得益於強勁的增長和通脹的推動。”
然而，他表示，“新興市場債務與 GDP 的比率繼續上升，尤其是在金融領域。”
Tiftik 解釋說，根據通貨膨脹調整的全球債務發行量目前處於多年低點。 然而，“隨著政府尋求支持增長並滿足更高的融資需求，到 2023 年應該會發行更多的主權債券”，而此時貨幣貶值“給借款人帶來了額外的阻力，包括在成熟市場 有美元負債”
Tiftik 表示，歸根結底，“全球主權利息法案將迅速增加”，尤其是在撒哈拉以南非洲地區，以及歐洲新興市場和亞洲。 這部分解釋了黃金需求激增的原因。
央行是否會繼續購買黃金仍然是任何人的猜測。 EY Parthenon 的經濟學家 Gregory Daco 指出，鮑威爾美聯儲似乎“在 11 月的聯邦公開市場委員會會議上通過採用新的‘速度與目的地’範式重新調整了貨幣政策——表明有意達到更高的最終聯邦基金利率，同時以更慢的速度這樣做步伐。”
Daco 補充說，“中央銀行積極收緊貨幣政策的決心以及貨幣政策對經濟的滯後影響增加了 過度緊縮的可能性”
美國聯邦儲備理事會成員克里斯托弗沃勒上週表示，“我們沒有軟化。 停止關注步伐，開始關注終點的位置。 在我們降低通脹之前，這個終點仍然是一條出路。”
在此期間，北京一直在拋售美國債務。 從 2 月底到 9 月底，中國至少賣出了 1210 億美元的美國國債。 在弗拉基米爾普京的俄羅斯入侵烏克蘭期間，這種拋售加劇了。
7月以來，中國從俄羅斯進口黃金大幅增加。 僅當月，中國的黃金交易量就飆升至去年同期水平的約 50 倍。
誠然，自 2018 年特朗普發起貿易戰以來，北京一直在斷斷續續地減持美元資產。 年中時，中國的國債儲備為 2010 年以來的最低水平。
一年前，時任中國總理溫家寶表示北京“關注我們的資產安全”，並敦促華盛頓“信守諾言，做一個有信譽的國家，確保中國資產的安全。”
兩年後，即 2011 年，標準普爾下調美國政府債務評級，證實了溫最深的擔憂。 這是對共和黨立法者拒絕提高華盛頓的法定借貸限額，冒違約風險的回應。
現在，隨著共和黨人準備在眾議院掌權，人們議論紛紛 債務上限 再次成為人質。 這種燒毀一切的策略將使拜登政府難以支付賬單。 由此產生的違約後果可能使 2008 年的全球危機相形見絀。
與此同時，如果出現另一種 Covid 變種並重創經濟，財政揮霍將使拜登的財政部長珍妮特耶倫幾乎沒有迴旋餘地。 在通貨膨脹率上升的情況下由此導致的經濟放緩可能會給企業利潤和美國股票價格帶來厄運。
這種動態將在人民幣開始發揮作用的時刻展開。 國際清算銀行的最新數據將人民幣列為世界第五大交易貨幣。 中國的貨幣在短短三年內從第八位躍升至第五位。
中國人民銀行在建立一個 央行數字貨幣. 在今年早些時候的北京奧運會期間，電子元的使用受到限制。 對於一個主要的貨幣當局來說，這是第一次，使中國在改寫貨幣的未來方面具有先發優勢。
然而華盛頓現在最大的擔憂是主要貨幣當局將看到拋售美元的先發優勢。 美國施展巨額且不斷增長的債務而不導致收益率飆升的魔術的方法是亞洲儲蓄。 與日本和中國一起，亞洲前 10 名的持有者坐在 約3.5萬億美元 就在幾十年來通貨膨脹率飆升和政治兩極分化加深之際，美國借條的增加。
美聯儲政策動盪也很重要。 瑞銀分析師寫道，“投資者對 2022 年黃金的看法喜憂參半，部分原因是實際利率上升和美元走強（看跌黃金）與高通脹和宏觀不確定性升高（看漲黃金）的交叉作用。” 他們預計美聯儲將在 2023 年開始將利率從 5.0% 降至 3.25%，推動金價從目前的約 1,740 美元升至 1,900 美元/盎司。
中國假設的黃金囤積是以美元為代價的，這表明人民幣作為儲備貨幣的使用勢頭正在加速。 當然，今年中國經濟的跌跌撞撞值得關注。 習近平扼殺增長的“零 Covid”封鎖將 GDP 增長推至 30 年來的最低水平。 這給低迷的房地產市場增加了壓力。
就連看多中國的對沖基金 Bridgewater Associates 的創始人雷·達里奧 (Ray Dalio) 也指出，對於習近平是在放鬆其嚴厲的 Covid 封鎖措施還是加倍努力，存在很大的“困惑”。
正如惠譽評級的經濟學家 Tyran Kam 所指出的那樣，“我們預計政府將採取進一步措施來穩定該行業。 然而，旨在支持國內需求的政策將保持謹慎和選擇性，因為政府會避免可能導致房價再上漲的政策。
“‘零新冠’政策的方向和預售房屋的及時交付也是影響購房者情緒的關鍵因素。 有效實施最近宣布的支持私人開發商的措施也是 對流動性很重要”
然而，全球貨幣市場的長期軌跡仍然對美元不利，因為中國和其他主要國債持有國轉向一種曾被約翰·梅納德·凱恩斯斥為“野蠻遺物”的資產。 該遺物現在對美元多頭髮出紅色警報。
在 Twitter 上關注 William Pesek @WilliamPesek